從銀行地產到紅籌國企

恒指服務公司進行季度檢討後，一如市場所料，決定將大熱的中國工商銀行及中國人壽Ｈ股納入恒指成分股，令成分股數目由原來36隻增至38隻，達到原本的新增上限水平。恒指服務公司更將因應情況，將成分股上限數目增至50隻，足見國企股地位愈見舉足輕重。

自1993年第一隻國企青島啤酒（0168）來港上市，至今不過短短14年；在此段期間，大量紅籌、國企南下，本港企業亦紛紛北上，隨著相互間的影響愈見增加，中港兩地之金融一體化大勢將成。

香港股市過去十分單純；有評論便認為，1997年前本港上市公司只有三大行業：一、銀行；二、地產；三、公用；其餘是一大堆不成氣候的工業股。其後內地在港企業透過買殼上市及內地窗口公司來港上市集資，漸漸成為股市另一力量，即所謂紅籌股，在1997年8月前一度成為推動本港股市上升的力量，令恒生指數在1997年8月高見16380點。

亞洲金融風暴後至今，恆指高企二萬點樓上，本港不少大型地產股已經復甦，股價重返1997年水平；反之，1996年至1997年8月當年被過分炒高的紅籌股，至今大部分股價仍未重返1997年8月的水平。

回歸近十載，各類型的股份例如大型航運公司、礦務公司、能源公司、內地電力股、公路股及內地銀行股同保險股；加上民企的造紙業、零售業、飲食業……等紛紛出現。今天香港股市的上市公司五花八門，已不再局限於銀行、地產同公用股。

1997年後內地企業不斷來港上市，為香港股市加添新血。今年恒生指數雖然再創新高，因恒指已不單純代表香港經濟，大量紅籌、國企股加入恒指成為新成分股，恆指更間接是內地經濟的寒暑表。同時，隨著內地金融、保險及電訊市場在2006年12月開放，2006年下半年內地銀行股來港上市及本港國企回歸內地A股市場，令2006年下半年港股再掀高潮。

另一方面，本港上市地產公司亦紛紛進入中國投資內地房地產，香港資金更透過內地企業大量來港上市而進入中國各行各業，形成內地各行各業的盛衰，反過來影響香港經濟。本港在1970年代興起的財閥，雖曾面對1997年7月亞洲金融風暴打擊，但傷害不大，反而透過大量增加海外及內地投資，進一步壯大自己。例如長實（0001）、滙豐（0005），過去不但面對紅籌股競爭而毫不遜色，即使到了今天，其地位仍未能為國企完全取代。

隨著中國入世，國有企業及內地公司正面對日漸激烈的競爭，同時本港財閥亦覬覦國內龐大的市場。紅籌、國企同本港企業最大分別是，紅籌、國企股大股東是政府，董事局只是管理人才。不像在本港壯大的企業，背後皆有一位或以上的大股東。但從滙控（0005）及太古（0019）過去表現看，大企業需要的是良好管理人才，多於良好的大股東，這對紅籌、國企，未嘗不是一個好的啟示。

事實上，隨著企業日漸長大，其家族影響力便宜漸漸淡化，即管理權與所有權應逐步分開，公司由良好管理層繼續負責拓展業務，這便是美國大企業、日本大企業步向成功的例子。

與世界大部份大企業多白手起家不同，紅籌同國企一開始便是大企業，由地方政府、省政府甚至中央政府照顧。管理質素既對企業成敗有如斯影響力，國企能否貫徹股權分置、政府撤手不以政策橫加干預；本港大財閥能否建立良好而獨立的管理團隊，顯然就是兩地企業能否共榮共富的關鍵。

日本及南韓過去由政府政策扶助下長大的大企業，一旦面對市場開放，在激烈競爭下有些脫胎換骨，成為擁有高度競爭力的大企業；亦有些失去政策優勢後倒下來，相信未來國企亦一樣。物競天擇，一間擁有優良管理質素的企業，往往能在自由市場中無往而不利。